• 【金融】次贷

    2008年02月04日

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    次贷是次级按揭贷款,是给信用状况较差,没有收入证明和还款能力证明,其他负债较重的个人的住房按揭贷款。相比于给信用好的人放出的最优利率按揭贷款,次级按揭贷款的利率更高,这个可以理解吧?你还钱的可能性不太高,那我借钱给你利息就要高一些咯。风险大,收益也大嘛。放出这些贷款的机构呢,为了资金尽早回笼,于是就把这些贷款打包,发行债券,类似地,次贷的债券利率当然也肯定比优贷的债券利率要高咯。这样呢,这些债券就得到了很多投资机构,包括投资银行,对冲基金,还有其他基金的青睐,因为回报高嘛。
    但是这个回报高有一个很大的前提,就是美国房价不断上涨。怎么说呢?房价不断上涨,楼市大热,虽然这些次级按揭贷款违约率是比较高的(这个也容易理解吧,因为那些人信用状况本来就差,收入证明也没有,其他负债也重,还不起房贷也是容易发生的事情),但放贷的机构即使收不回贷款,它也可以把抵押的房子收回来,再卖出去不就也赚了嘛,因为楼市大热,房价不断涨嘛。
    好了,危机如何发生呢?就是06年开始,美国楼市开始掉头,房价开始跌,购房者难以将房屋出售或通过抵押获得融资。那即便放贷的机构钱收不回来,把抵押的房子收了,再卖出去(难说卖不卖得出去,因为房地产市场萎缩,有价也没市)也肯定弥补不了这个放贷出去的损失了。那么,由此发行的债券,也是不值钱了,因为和它关联着的贷款收不回来。之前买了这些债券的机构,不就跟着亏了吗?很多投资银行,对冲基金都买了这些债券或者是由这些债券组成的投资组合,所以就亏了很多。举例,一系列事件包括:
    ——2007年2月13日美国新世纪金融公司(New Century Finance)发出2006年第四季度盈利预警
    ——汇丰控股为在美次级房贷业务增加18亿美元坏账拨备
    ——面对来自华尔街174亿美元逼债,作为美国第二大次级抵押贷款公司——新世纪金融(New Century Financial Corp)在4月2日宣布申请破产保护、裁减54%的员工
    ——8月2日,德国工业银行宣布盈利预警,后来更估计出现了82亿欧元的亏损(这个数字真的是巨额),因为旗下的一个规模为127亿欧元为“莱茵兰基金”(Rhineland Funding)以及银行本身少量的参与了美国房地产次级抵押贷款市场业务而遭到巨大损失。德国央行召集全国银行同业商讨拯救德国工业银行的篮子计划。
    ——美国第十大抵押贷款机构——美国住房抵押贷款投资公司8月6日正式向法院申请破产保护,成为继新世纪金融公司之后美国又一家申请破产的大型抵押贷款机构。
    ——8月8日,美国第五大投行贝尔斯登宣布旗下两支基金倒闭,原因同样是由于次贷风暴
    ——8月9日,法国第一大银行巴黎银行宣布冻结旗下三支基金,同样是因为投资了美国次贷债券而蒙受巨大损失。此举导致欧洲股市重挫。
    ——8月13日,日本第二大银行瑞穗银行的母公司瑞穗集团宣布与美国次贷相关损失为6亿日元。日、韩银行已因美国次级房贷风暴产生损失。据瑞银证券日本公司的估计,日本九大银行持有美国次级房贷担保证券已超过一万亿日元。此外,包括Woori在内的五家韩国银行总计投资5.65亿美元的担保债权凭证(CDO)。投资者担心美国次贷问题会对全球金融市场带来强大冲击。不过日本分析师深信日本各银行投资的担保债权凭证绝大多数为最高信用评等,次贷危机影响有限。
    ——其后花期集团也宣布,7月份有次贷引起的损失达7亿美元,不过对于一个年盈利200亿美元的金融集团,这个也只是小数目。
    但次贷风暴引起的危机,已经严重影响各国资金流动性。简单的说,在当前次贷问题前景不明的情况下,各银行自然收紧信贷,避免放贷,这就导致银行间短期同业拆解利率大涨,换句话说,大家都不想把钱放出去,因为也搞不清楚其他银行因为次贷的损失会多大,财务状况如何,所以就把同业拆解利率调高了。那反过来,同业拆借利率很高,导致资金筹集的成本大增,所以连银行自己都不愿意从其他银行借钱。所以资金的流动性就大大降低,这个是有很大风险的,对本国各行各业发展所需要的资金筹集都有很大影响。美联储,欧洲央行,日本央行等看到目前流动性突然紧缩,所以就向市场紧急注入巨额资金。各国央行在数日内向市场注入超过三千亿美元,方式就是,宣布向各大银行提供比市场上同业拆借利率要低的无限额拆借,这样就可以把同业拆借利率压下来。但这样的举措,又会进一步地向金融市场表明次贷危机的严重性。例如美联储和欧洲央行向市场注入巨资保持流动性,是自9·11恐怖袭击来的首次。
    危机是否进一步扩大,就要看各国各银行到底关于次贷的损失有多大了。
    总体上看,次贷对于中国的影响甚少,因为中国的资本市场几乎是对外隔绝的。中国五大银行投资美国次贷的数目甚少,目前估计他们总共的损失大概才50亿人民币,所以理论上对中国的影响甚微。但仍然要注意的是,如果次贷在全世界范围内产生巨大影响,即便中国自身的直接损失很少,但外部环境导致美元的币值,流动性波动极大,对国内的影响也不容低估。

    现在说到股市下跌、流动性过剩、通货膨胀,次贷仿佛就被紧紧绑在这些“危机”上。诚然,次贷对于中国经济乃至世界经济的影响是巨大的,特别是那些有大量外汇储备的发展中国家,无疑是继续在给美国买单。然而,抛却次贷,我们更应该理性的分析中国股市下跌的深层原因。股市仿佛就是散户和庄家的博弈场,本来以为散户人多力量大,却不知最后还是被狡猾的庄家摆了一道。做空市场买进然后拉高股价抛出。对于单个的散户来讲这种手段无疑是灾难。然而,股市没有人情味。在利益的驱使下人们都在追求着利益的最大化。单单说人不该贪得无厌赚到一点就走的理论还是停留在投机主义上,真正该做的是要提高全民金融素质,能更理性更客观的看待股市中的起起伏伏。

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    评论

  • 有人說運氣也是實力的一部分。純屬放屁,運氣就是運氣。
    引用一下,表示一下同意。有人运气就是好到逆天,做个小白事情都可以被认为是高瞻远瞩……
  • 那後半段是針對放貸利率不同的原因的。就是說,憑什么信用差的人利率高,信用好的人利率低的問題。這個憑直覺也能知道當然前者高後者低。但是根據某些解釋方法,對金錢借貸的性質的解釋方法,無法推導出信用差的人利率低而信用好的人利率高這結論。利率高低不同是自然的。錯誤的是那種解釋,竊以為。

    三菱行長的事跡,從另一種角度詮釋了什麼叫時勢造英雄。他在泡沫之前就一直被評為窩囊(現在還有這種見解),但是以結果論,他是英雄。有人說運氣也是實力的一部分。純屬放屁,運氣就是運氣。

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    現在還沒有投資的資本,也就沒研究投資或可投資對象或市場。地主有地而提供給別人耕種。有時候還真覺得社會沒怎麼變化……努力先有點自耕地再說。。。
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    (無限跑題中~一個機構的行為在機構性質的限制之內最終似乎取決於決策者的性格。個人行為自然也取決於本人性格。這麼說來有時候投資是賺是賠還真是看人品……)
  • 最近成为比较流行的一种投资概念,叫做“风险投资”的,弟弟有没有研究过?“风险投资”就是给一个全新的,甚至是根本没有成为经济实体的对象进行投资,也就是所谓的“创业投资”。这其实是很冒险的,在决定投资之前必须要由投资公司专业的管理人员对投资对象的资质进行考察,然后才确定投资与否或者投资的额度。然而,人的知识更新,或者说投资公司的管理者的知识更新真的能完全跟的上时代的脚步,甚至是超前吗?我并不能苟同。那么他们投入的钱很有可能就打了水漂。不过“风险投资”的价值是不能被否定的,它很大程度上促进了社会的发展,在资金流通上也起到了很大的作用。并且,有很多投资家也在这个上面大赚了一笔。判断一个金融家是否成功,并不应该以最后的结果来看,因为在风云诡变的社会里,投资是一项冒险,保守的按部就班可能遭受的损失是要小一点,可保守的银行家对社会的贡献就微不足道的。三菱银行的行长如果说是预见到了日本金融危机而制定保守方针的话,可能说他是一个稳健型的有预见性的银行家。如果他只是将“保守”作为营运的根本策略的话,就没有什么可褒扬的了。

    嗯,后面一点关于信用差人员借贷的议论,我不是特别理解弟弟的意思。我前面所说的,是指银行放贷的话,是根据一个人的信用标准而来。一个人信用好,也许他的借款利率是8%,如果一个人差,那么他的利率是10%
    那么,经过稳妥考量并且有后续保证的条件下,银行当然愿意将钱借给那些可以还10%利息的人咯。
  • 姐姐好亲切~解答恁详细。我再多研究,还需多学习~

    归根结底,丙(应该也就是购买次级贷的投资者)的债权回收之保证得看银行的信用,有点仿佛人格担保,其实就是无担保债权……印象中当年日本泡沫经济也灭了若干银行。三菱银行(其时还没和UFJ合并)时任行长胆小,从不跟风做买卖,结果相对而言三菱银行未受损失……市场有风险,投资需谨慎…………

    还有个地方不明白。即风险大则利润大。的确,信用差的借贷者的还贷利率相对要高。但似乎金钱借贷的利息被解释成一定时间内不能使用所借金钱的损失补偿。如果这种解释是对的,那麽在借贷者还贷的情况下,无论其信用好坏,放贷者所蒙受的损失应该是一样的。不过是信用差者难以借贷,贷款之于他们好比稀缺货而已,纯为物以稀为贵的市场规律调节所致。解释成什麽样其实无所谓,也无关乎现状。但说利率高的理由是风险大,这种说法至今难以接受。
  • 弟弟说的其实没错。次级贷很类似于垃圾债券(这是我的理解,可能有偏差。)当初,垃圾债券之父米尔根在投资垃圾债券上赢利无数,成为华尔街的大豪。因为他的成功,垃圾债券从无人问津到门庭若市。信用评级再不能成为美国人投资的唯一标杆,有些信用评级不甚佳的企业,其实若能获得一定的投资还是能有很好的回报的。次级贷也是这样,虽然申请按揭的个人信用评级不太高,但是高额的利率使商业银行还是愿意把钱贷给那些人。
    而银行发行债券并不是为了自己募集资金,他们是把放贷的资金以债权的形式转让给购买债券的个人或者机构,银行充当的其实是个发行机构。当个人或者机构购买了次级债后,银行有义务要按一定利率支付利息并按约定条件偿还本金。银行将贷款打包发债券是想要更多的流通货币,但是银行的偿还也应该是在按揭客户偿还贷款的先提条件下,再给购买债券的个人或者机构偿还本息。然而,美国房地产行业的萧条,使得很多向银行按揭的个人蒙受了损失根本无法偿还债务,银行也面临着债券到期日的临近必须要准备大量的现金。所以许多华尔街上的银行一夜之间就倒闭了,就是因为次债的挤兑。然而发行机构倒闭,作为一个高负债率的企业,在清算拍卖之后优先偿还给债权人的能有多少呢?所以很多购买次级债的人都受到了损失。
    其实我认为弟弟的结论还是有一点可商榷的地方。丙的债权自然应该是由银行乙来负责。只不过能偿还多少就要看乙有多少家当了。
  • 我在看的时候,也对“拆解”有一定的疑问。后来按照我的理解,这里可能是“拆借”的误写。所以,应该是“拆借利率”而不是“拆解利率”。
    银行间的拆借市场是央行和商业银行之间的拆借市场(在这里,银行必须缴纳的“存款准备金”就有用处了。央行是发行货币的机构,并没有商业银行的功能。)以及商业银行之间同业拆借市场的短期借贷行为。拆借利率就是这种短期借贷行为适用的利率。这种拆借利率对一个国家来说是非常重要的,比如LIBOR或者美国联邦基金利率,它能对整个国家的利率市场起到至关重要的作用。
    如果弟弟还有兴趣要进一步知道的话,还可以了解一下商业银行的业务和性质。
    当结合拆借利率和股市时,必须要注意一个概念“头寸”。

    所谓“头寸”是指:头寸(POSITION)是一种市场约定,承诺买卖外汇合约的最初部位,买进外汇合约者是多头,处于盼涨部位;卖出外汇合约为空头,处于盼跌部位。头寸可指投资者拥有或借用的资金数量。
    1、头寸(position)也称为\"头衬\"就是款项的意思,是金融界及商业界的流行用语。如果银行在当日的全部收付款中收入大于支出款项,就称为\"多头寸\",如果付出款项大于收入款项,就称为\"缺头寸\"。对预计这一类头寸的多与少的行为称为\"轧头寸\"。到处想方设法调进款项的行为称为\"调头寸\"。如果暂时未用的款项大于需用量时称为\"头寸松\",如果资金需求量大于闲置量时就称为\"头寸紧\"。
    2、头寸是金融行业常用到的一个词,在金融、证券、股票、期货交易中经常用到。比如在期货交易中建仓时,买入期货合约后所持有的头寸叫多头头寸,简称多头;卖出期货合约后所持有的头寸叫空头头寸,简称空头。商品未平仓多头合约与未平仓空头合约之间的差额就叫做净头寸。只是在期货交易中有这种做法,在现货交易中还没有这种做法。在外币交易中,“ 建立头寸”是开盘的意思。开盘也叫敞口,就是买进一种货币,同时卖出另一种货币的行为。开盘之后,长了(多头)一种货币,短了(空头)另一种货币。选择适当的汇率水平以及时机建立头寸是盈利的前提。如果入市时机较好,获利的机会就大;相反,如果入市的时机不当,就容易发生亏损。净头寸就是指开盘后获取的一种货币与另一种货币之间的交易差额。
    另外在金融同业中还有轧平头寸、头寸拆借等说法。
    头寸日有分很多种的:第一头寸日(期货交割过程的第一日)等等,多数就是指对款项动用的当日。
    http://baike.baidu.com/view/64756.htm
  • 小弟愚鲁啊……

    拆解利率是什麽呀?

    前面说的银行筹钱(发行债券),是不是说借主甲向银行乙贷款A,抵押B,银行乙卖贷款A的债权给他人丙?那债权既然在丙手上,当甲不能偿债于丙时,乙还能够收回B吗?难道B的抵当权不是随着A一同转移到丙手上?

    还是说乙向丙再借相当于A的钱,不转移甲乙债权关系于丙,而是新建立乙丙之间的债权关系?

    不管怎样,乙的债权好歹有B担保。丙的债权有谁或者什麽来担保?